天天财经8月4日讯，北京凝思软件股份有限公司（以下称"凝思软件"）于3日在深交所首发上会。

凝思软件从事电力行业调度环节的操作系统业务和国家安全系统单位的安全类等业务。主要向电力行业生产及关键业务系统提供操作系统及相关产品和服务，并逐步将业务拓展至通信、轨道交通、金融等大型基础行业。

本次拟募集资金7.9亿元，分别用于“多业务场景操作系统升级及产业化项目”“生态软件、云计算产品研发及产业化项目”“业务支持及营销服务中心建设项目”。目的是为增强操作系统领域的研发实力，提高凝思安全操作系统的安全性、稳定性、兼容性和专业性能，加速产品更新迭代，提升产品应用领域的多元化。

【资料图】

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实控人一家独大毛利率高达98%

公司的创始人、控股股东、实际控制人为宫敏，拥有超过30年的操作系统研发经验，是我国操作系统的先行者之一。

截至招股说明书签署日，宫敏持有公司45.72%股份，并担任公司董事长职务；宫敏和持有公司17.22%股份的股东李明源签署《一致行动协议》，确认在公司的经营管理及决策中均采取一致意见并保持一致行动，宫敏与李明源为一致行动人；此外，宫敏的妹妹宫惠持有公司2.92%股份。宫敏及其一致行动人合计持有公司65.86%股份。

因此，宫敏为公司的控股股东、实际控制人。2022年，宫敏年薪为104.82万元。

据招股书显示，凝思软件2020-2022年度营业收入逐年增加，并在2022年达到历史最高2.11亿元，其营收增速也在逐年上升，但上升幅度并不大。

净利润方面，与2020年相比，2021年的净利润有所下降，但其2021-2022年开始呈现增长趋势，并在2022年达到近三年净利润最高。

与业界同行相比，凝思软件毛利率较高，并且高出业界毛利率平均值。报告期内，凝思软件的综合毛利率分别为98.58%、98.39%、97.79%，同一时期，同行可比公司的平均值分别为77.88%、75.93%、72.19%，2022年，公司毛利率一度高出同行公司毛利率平均值25个百分点。

凝思软件表示，主要原因系公司以操作系统及系统功能软件为代表的核心业务占比较为突出，收入占比较高，上述业务主要为向客户销售软件形态的标准化产品，主要系前期研发所得，标准化及通用性相对较高，通常不需二次开发，因此报告期内相应业务毛利率较高。

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研发人员占总数47% 费用少到令人担忧

虽然凝思软件综合毛利率亮眼，但是公司的研发费用率却是相反的表现，报告期内，公司的研发费用率一直低于同行业可比公司平均水平。报告期各期，凝思软件研发费用分别为1920.98万元、2930.74万元和4328.96万元，占营业收入的比重分别为13.56%、17.05%和20.54%。而同一时期，同行们的研发费用率平均值为22.36%、25.78%、28.02%。

据招股书风险披露，凝思所处行业为技术密集型行业，专业技术人员是公司发展的重要基石，截至2022年12月31日，公司研发人员数量为180人，占员工总数的比例为47.00%。

公司的主打产品市场占有率如此之高，在毛利率高达98%的情况下，研发人员占比公司近一半人数，研发费用却低于可比公司平均水平。究竟是因为产品技术先进、质量过硬，还是有其他不为人知的原因呢？

研发费用的投入将直接影响到一家企业的科研水平的高低，在其他可比同行企业在近年来大规模投入研发费用的当下，凝思软件依靠什么与其他企业同台竞争？

（截图来源于凝思软件招股书）

招股书中，凝思软件将麒麟信安（688152.SH）、东方通（300379.SZ）、宝兰德（688058.SH）、普元信息（688118.SH）、中创股份（已过会）选取为同行业可比公司，其中麒麟信安、东方通、宝兰德、普元信息均为A股上市公司，中创股份拟在科创板上市，目前已过会。据麒麟信安、东方通、宝兰德、普元信息2022年年度报告显示，截至2022年12月31日，麒麟信安拥有发明专利31项、东方通拥有发明专利95项、宝兰德拥有发明专利28项、普元信息拥有发明专利31项。

另外据中创股份招股书显示，截至2023年4月17日，中创股份拥有发明专利141项。而凝思软件招股书显示，截至目前，凝思软件仅拥有7项发明专利，其中有2项还是通过受让的方式取得，而剩余5项发明专利中4项是在2022年申请取得，这不免有“突击”申请专利之嫌。

值得注意的是，凝思软件标准化软件产品收入占比合计均超九成，如此高毛利率是否可持续尚存不确定性，毕竟公司目前主要客户集中在电力行业，未来随着拓展新行业、推出新产品，在前期可能出现产品成本较高、规模效应不显著等情形，使得毛利水平会出现下降。

根据天眼查相关信息显示，凝思软件成立以来经历了3次融资，其中两次都在2022年，显然存在突击入股的情形，这也是交易所重点关注的部分。

虽然凝思软件一年内不止一次增资扩股，但公司似乎一直以来都并不缺钱。财报显示，2020年至2022年末，凝思软件资产负债率仅分别为9.05%、5.94%和6.00%，有息负债均为零。而同期可比公司的资产负债率均值分别为21.73%、15.73%和11.93%。此外，公司流动比率分别为10.46、16.13和15.72，速动比率分别为10.46、16.10和15.68，经营活动产生的现金流量净额分别为9205.56万元、1.05亿元和1.15亿元，也显示短期偿债能力较强。

优于同行业可比公司的资产负债率表现及长期偿债能力较强，为何会选择上市前突击融资扩股，或许暗藏利益输送。

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过度依赖第一大客户，业务成长性存疑

招股书披露，凝思软件作为行业领先的软件服务商，公司产品和服务主要面向电力等大型基础行业用户，报告期内重要客户包括国家电网有限公司、中国华电集团有限公司、长园科技集团股份有限公司和北京四方继保自动化股份有限公司等。

报告期内，公司前五大客户收入占比均是超过50%的，第一大客户国家电网的收入占比均在50%左右。如此高的客户集中度，未来收入增加或许只能开辟其它行业了。毕竟在招股书内，称公司在电力服务系统市场份额26.9%，行业排名第一。现已经占1/4以上的市场份额，后续可拓展性堪忧。

凝思软件还披露到，如果公司与国家电网等主要客户合作关系出现不利变化且新客户开拓成果不及预期，将对公司未来经营业绩带来不利影响。

值得关注的是，招股书披露的数据还显示，凝思软件在报告期前期，曾通过1张以总经理李明源的名义开立的个人银行账户，该个人卡账户的资金来源为公司通过服务商转入资金及收到关联方、员工的借款偿还，资金支出包括办理公司内部奖金、员工福利、借款等支付。

在一些软件开发与服务、系统运维服务中，要想切入相关企业，除了产品外，人脉关系也是不可替代的要素，事实上，维系这些人脉关系的方式通常代表着隐形商业贿赂的存在，而想要进行这一操作，销售人员的薪酬就成为了其中的一条途径。而凝思软件与服务商的异常资金往来，则不得不让人质疑其或存在的隐形商业贿赂的可能性。

天天财经后续也将持续关注。