截至4月11日，两大港股上市纸巾企业2022年业绩数据均已披露，恒安国际、维达国际均出现“增收不增利”现象。

对此现象，IPG中国区首席经济学家柏文喜在接受《证券日报》记者采访时表示，两大头部纸巾企业均出现增收不增利的情况，表明行业竞争加剧，原材料与经营成本上升严重挤压了毛利空间。

均现“增收不增利”现象

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4月11日，维达国际发布2022财年年报。公司2022年1月1日-2022年12月31日实现营业收入194.18亿港元，同比增长3.97%，归属母公司净利润7.06亿港元，同比下降56.91%。

对于业绩下滑的原因，维达国际称，2022年除疫情影响外，原材料成本的持续上升，给公司业绩带来负面影响。

作为国际性大宗原材料，生活用纸主要原材料纸浆的价格受世界经济周期的影响明显。2021年以来，受到国际局势动荡等因素影响，纸浆价格于期内一直处于高位。数据显示，2021年底，纸浆价格在5500元-6000元/吨徘徊；而2022年底，纸浆现货价格报价已飙升到7400元-7800元/吨。

原料价格上涨，对生活用纸行业都造成巨大的影响，维达国际、恒安国际等生活用纸龙头公司的净利润也大幅下滑。

据恒安国际发布的2022年财报显示，公司实现营收226.2亿元，同比增长8.8%，净利润19.25亿元，同比减少41%。

对于利润下滑，恒安国际在财报中解释称，原材料价格及经营成本上涨为行业带来巨大挑战，加速了汰弱留强；尽管升级产品及高端产品有助于部分抵消纸巾原材料价格飙升的影响，但是纸巾业务的毛利仍然明显受压，使得业绩受到负面影响。

对于上述两家企业均出现增收不增利的现象。广科咨询首席策略师沈萌对《证券日报》记者表示，这与原材料价格上涨有一定关系，同时纸巾产能一直在增加，而需求端没有同步扩张，甚至还因为经济环境压力出现收缩，因此各品牌就不得不加大营销、压低收益率，这也造成了增收不增利这一现象的出现。

加速布局高端市场“减负”

在原材料价格上涨的环境下，利润受到影响的纸巾企业希望通过发力高端寻找到新增长点。

维达国际在2022年财报中指出，公司通过更高的价格、更优的产品组合，部分抵消了生产成本带来的负面影响。维达国际称，2022年在亚洲继续实现高端化策略，推出一系列新品，为消费者提供更高端的生活用纸产品。包括，维达POWER-X可水洗厨房纸、维达Pro-X厨房纸、维达4DDeluxe湿厕纸等。

为应对原材料价格上涨的不可控因素，恒安国际近年来也加速布局高端市场来减负。据了解，近两年，恒安国际不断推出高端组合产品。譬如恒安国际纸巾业务推出的高端纸巾系列“云感柔肤”，高端纸尿裤“Q·MO”系列、升级卫生巾产品“少女特薄”及「裤型」系列以及在年内新推出的“果滋润系列”等。

除了布局高端市场外，在渠道方面，电商等线上渠道也成为纸企们拉动业绩的救命稻草。

随着消费习惯自线下向线上转移，电商已成为主流销售渠道。财报显示，维达国际的电商渠道收益自然增长16.7%。来自传统经销商、现代渠道超市大卖场、商用及电商等销售渠道之收益分别占总收益的24%、21%、11%及44%。

恒安国际也表示，2022年集团继续加大力度发展电商业务及新零售市场，除了于传统大型电商平台推广品牌，亦加强渗透其他新兴电商渠道(如抖音)，集团的电商销售(包括零售通及新通路)占比进一步上升至接近26.9%(2021年为23.1%)。

“企业纷纷发力高端、布局电商，这都是旨在扩大毛利空间以及节省销售费用从而降低经营成本的举措。”柏文喜表示，推动产品走向高端化及布局高利润业务确实是改善业绩的比较直接而有效的办法，但是过分的高端化和过分扩大产品毛利空间会降低产品品牌销量、市场影响力乃至市占率，对企业的可持续发展而言，则未必都是好事。

对于企业发力高端加码布局高端市场，沈萌表示，需求端如果下滑，那么虽然高档产品的收益率较高，但是可能需求并没有很旺盛，目前来看并不会带来很稳定的长期潜力，所以单纯追求高价产品或许时间窗口不是最合适的。